永辉三季度经营亏损缩窄，毛利率未来可能提升

永辉超市今日发布2021年第三季度财报。归母净利亏损10.95亿元。但就经营来讲，营收及经营亏损环比二季度有回升。

一

财务

永辉超市2021年第三季度营收230亿元，同比增长3.86%。其中，线上销售额达99.7亿元，同比增长52.56%，占比13.9%。

永辉三季度营收同比增幅环比二季度表现有回升。2021年上半年，永辉营业收入则是同比下降7.3%。

归母净利，永辉超市2021年第三季度亏损10.95亿元，净利环比2021年上半年的同比亏损幅度在扩大。

永辉对净利大幅下滑给出的原因是：1、受疫情及社区团购等外部环境以及公司上半年主动调结构降库存的综合影响，公司前三季度收入及毛利率均有所下滑。

2、受股价波动影响，公司期末持有的金融资产公允价下跌使得前三季度归母净利润减少 5.66亿元，其中三季度减少 2.8 亿元。

3、新租赁准则执行使得公司前三季度归母净利润减少3.00亿元，其中三季度减少0.94亿元。

4、2021 年前三季度，公司管理层积极落实调结构降库存的战略方针，通过优化商品结构，减少无效库存占用，使得公司存货从年初的108.82 亿元降至三季度末的77.13 亿元，提高了库存周转率与资金的使用效率，确保公司经营现金流的有效运转与稳健增长。

体现在毛利率上，永辉超市的毛利率水平同比仍在持续下降，这可能主要受竞争因素影响。包括行业价格竞争、永辉的调结构与仓储店转型，以及线上业务占比提升。

但毛利率的降幅表现相比上半年似乎有企稳。2021年上半年永辉综合毛利率18.82%，同比下降3.55%，其中，永辉的核心——生鲜及加工业务毛利率10.27%，同比下降4.69%。食品用品毛利率15.68%，同比下降3.54%。

永辉超市第三季度财报更好的一面是，其的经营效率似乎在提升。

不止是营收回升了，一些市场人士对永辉超市第三季度经营利润测算显示，永辉超市2021年第三季度的经营亏损比二季度减少了。从10个亿左右下降到7个亿左右。

根据永辉最近发布的经营进展，永辉库存周转时间同比下降30%，库存周期降至16天。

二

业务

就业务来看，2021年第三季度，永辉仍能开店，于全国新开了20家门店。作为永辉转型的拳头——仓储店，永辉2021年第三季度改造既有门店开出了35家仓储超市门店。

仓储店能提振客流表现，进店客流则是实体超市的命门。这也是一个效率化提升的过程，即通过减少、精选品项来提升单品采购量与销售规模，从而实现更好的成本效率价值。

这一块业务，永辉目前来看仍在持续打磨调整中。过程中会带来一些成本，但这是未来。

永辉超市第三季度营收增长，尤其是仓储店规模改造的福建大本营的销售表现体现了仓储店带来的一些成果。考虑到9月福建的莆田厦门等地出现疫情，对实体超市影响很大，仓储店对营收的实际贡献可能会比笼统的报表数字所体现的要大。

线上业务一块，第三季度永辉整体线上销售额达99.7亿元，同比增长52.56%。其中，永辉生活自营到家业务已覆盖962家门店，实现销售额53.7亿元，同比增长 19.5%，日均单量27.1万单，月平均复购率为48.25%。接入的第三方到家平台的门店数也有897家，实现销售额46亿元，日均单量 17.6 万单。

当下，线上到家业务是实体超市服务能力的延伸。实体超市还是以到店为主，到家为辅，作为一个服务手段推展该业务。整体上，则是通过线上线下结合做高市场渗透率与订单总量。

所以，实体超市其实是追赶方。

不过，这块市场的格局目前还未形成，导致整体的毛利率相对不高，且并不稳定，会一定程度拉低实体超市的整体毛利率水平。

但是，随着市场格局的形成，这块业务未来的毛利表现也将可能会回升，并日趋稳定。

这里面存在市场博弈因素。从目前市场表现来看，经过一年时间的价格战，及生鲜行业整体毛利率大幅下滑后，到目前整个线上线上生鲜市场，各家企业似乎对于价格竞争都难以消化，认识到生鲜是长跑并纷纷做了一些调整，因此，《商业观察家》预计，未来1-2年，生鲜整体的毛利额水平有可能会大幅回升。

总的来讲，线上到家业务占实体超市营收比重，也不会太高，因为它的履约成本很高，只能作为服务的一个延伸，目标用户群有局限，不可能全盘到家化。因此，主流的市场观点是，实体超市的到家业务销售占比做到20%-30%是健康的，太高了也不行。

《商业观察家》认为，永辉当下13.9%的线上到家销售占比，意味着其的到家业务可能还有10个点左右的增长空间。

而对于2021年第四季度市场发展，永辉称，将继续推动门店升级，在确保仓储店稳健增长的同时，对部分Bravo店进行调优升级，通过商品结构的优化，品质的提升以及服务的升级吸引更多的线上及线下客户。

通过数字化转型及管理的提升，在三季度经营利润环比减亏的基础上，力争四季度实现进一步好转。