Scorpio Tankers：低估值、高弹性的全球成品油运巨头

主要内容

Scorpio Tankers于2009年7月在马绍尔群岛共和国注册成立，在全球范围内提供成品油的海上运输服务，目前公司是全球规模最大、船龄最年轻的成品油船队之一。2009年10月公司从3艘成品油轮运营起步，2010年4月在纽约证券交易所（NYSE）上市交易，此后公司船队规模持续扩张。截至2022年7月27日，公司自有、融资租赁以及光船租赁成品油轮共计114艘（40艘LR2油轮、60艘MR油轮和14艘Handymax油轮），均为现代节能型船舶（Modern Eco），平均船龄约为6.4年，其中1艘MR预计将于2022年三季度末之前售出。

公司除期租以外的船舶均由关联方Scorpio Commercial Management（SCM）进行业务运作，SCM将公司和第三方的船舶聚集起来形成联营池（Pool），规模效应显著，公司与Pool参与者的等价期租租金（TCE）表现优于市场。公司逐步提高联营池（Pool）运营规模以获取更高收益，截至2022年3月18日，公司将全部船舶放入联营池（Pool）运营；2022年二季度以来，公司共签订了10艘船舶（6艘LR2和4艘MR）的期租协议，因此除了该10艘船舶期租收入以外，全部收入来源于联营池（Pool）运作下的现货市场。

2022年2月底俄乌冲突以来，成品油期租运价显著上升。公司4-7月所签订的4艘MR型船平均期租租金为21,000美元/天至23,000元美元/天，5艘LR2型船平均期租租金为28,000美元/天至30,000美元/天；而8月所签订的1艘LR2型船平均期租租金为32,750美元/天。

2022年以来现货市场TCE水平显著改善，根据公司9月6日公告数据，2022年三季度（7月-9月初） MR型、LR2型、HM型已上涨至42,000美元/天，50,000美元/天，43,000美元/天，分别同比增长210.8%、359.9%和476.6%。

风险提示

(1) 全球经济受疫情影响崩溃；(2) 俄乌冲突缓解，欧盟制裁方案调整；(3) 欧美炼化产能提升超出预期，进口需求增长不及预期；(4) 疫情影响下运输成本提升超出预期