申通市值跌破300亿，下个月迎大考；德邦市值仅108亿，如何救呢？

摘要|11月15日，近一段时间以来，申通快递股价出现了连续下跌的情况，11月15日，申通快递市值正式跌破300亿，跌回到283亿，接下来的一个月是11.99亿股解禁的极限考验，能撑得住吗？11月15日德邦股份的股价创出新低纪录，市值仅有108亿了，距离临界点100亿近在咫尺了，如何救呢？

申通快递跌破300亿

近一段时间以来，申通快递股价出现了连续下跌的情况，11月15日，申通快递市值正式跌破300亿，跌回到283亿；年初至今涨幅仅剩15%，一度曾经涨幅近80%；接下来的一个月是极限考验，能撑得住吗？

12月27日，申通快递将有11.99亿股解禁，占总股本78.33%；

 

8月1日的观点

从资本市场角度看是正常的走势，是过去四个月的利好预期兑现，现在成交量来看机构在甩货，但是散户还在买入的状态，一个小时成交额已经近6个个亿，过去7个月（8月份）申通快递的股价一度涨幅超80%，远远领先于沪深指数和直接竞争对手，投资者也赚得盆满钵满，近期申通的股东也发布了减持公告，从机构筹码来看，现在也是最佳兑现的时机。

从公司业绩层面看，申通的业绩增速跑赢行业和大部分竞争对手，但是股价已经提前反应甚至超越公司基本面。

从股东户数和综合筹码来看，机构正在“派发”。8月份开始，我们就给予“谨慎”看法，下一个看点要等到12月25日-12月30日了。

申通快递出现了明显的增量不增收的情况，净利润指标下滑明显，随着资本开支的加大及各项费用的增加，申通快递在创造业务量增速记录的同时，需要提高运行效率及网络架构，最大的看点是2020年半年报的情况了；

申通快递：前三季度净利润11.1亿元，同比下降31.35%；扣非净利润10.5亿，同比下降16.89%；其中Q3净利润2.73亿，同比下降63.23%，扣非净利润2.67亿，同比下降38.30%

申通与德邦

基础财务指标

Ø  扣非归母净利润：德邦第3季度大幅下滑，高达190.38%，前三季度下滑102.38%；

Ø  经营性现金流：申通第三季度下降66.40%，德邦经营性现金流第三季度为净流出2.52亿，较去年同期下滑181.62%，前三季度同比下降102.3%

Ø  研发费用：第三季度申通研发投入放缓，研发费用同比下降70.72%；德邦第三季度及前三季度研发费用均较去年同期腰斩。

Ø  现金持有量：截止三季度末，申通、德邦期末现金存量均有所下降。其中，申通持有未到期理财13.9亿。

Ø  资产构建：申通、有所放缓，申通由于前期大规模增加直属转运中心，使得营业成本居高、毛利率下降。

Ø  资产负债率：德邦高于通达系，切呈加速上升趋势。

德邦股份：创出新低了

11月15日，德邦股份的股价创新低了，公司最新市值仅有108亿了，距离临界点100亿近在咫尺，我们19年初就不断呼吁需要积极行动，有“新的资本故事”或增持或大比例股份回购行动，在业务层面应与流量平台进行全面合作，在公司激励机制上展现更大的灵活性，内部流程应更加简化，在服务质量实施头号工程，很遗憾都没有....

德邦股份的Q3营收及利润延续Q1低迷的情况，根据其营收结构看，快递增速让人失望，快运继续下滑，左右互博的局面没有改变。

笔者19年初的观点

现阶段德邦团队需要从外部吸收更多优质资源，并与更多优秀企业达成合作，否则很难真正形成竞争力。

德邦从快运转向快递本来是想做加法，但是实际情况却是做了减法，导致两个业务均没有好的市场表现。

德邦宣布从快运转向快递实则是一次仓促的转型。德邦快递还需要明确快运在企业策略中占据怎样的位置，能否重新让快运业务有竞争力等问题。否则，如果快递发展不能达到预期，快运再进一步压缩，公司或将面临一定的风险。

关于资本市场，德邦需要积极行动，有“新的资本故事”或增持或大比例股份回购行动。

 德邦股份：前三季度净利润1.12 亿元，同比下降 75.70%；扣非净利润-9118万，同比下降129.24%；其中Q3净利润605万，同比下降96.03%，扣非净利润-9221万，同比下降182.82%；

券商机构最新研判：申通快递

华泰证券：业绩低于预期，给予申通快递 sz002468“增持”评级

公司三季报低于预期，但件量增速领跑通达，且阿里入局实现战略协同，后续成本效率改善值得期待。我们下调公司19/20/21 年EPS 预测至1.05/1.40/1.76 元（前值1.21/1.60/2.00 元），对应当前股价21.1/15.8/12.6XPE。可比快递企业对应19 年Wind 一致预期PE 中值为22.7X，我们给予其19 年22-23X PE（行业估值的97%-101%），调整目标价区间至23.11-24.16 元（前值25.34-27.75 元），“增持”评级。

券商机构最新研判：德邦股份

华泰证券：德邦股份 sh603056经营压力大，给予“增持”评级

大件快递市场仍处于高速增长期，公司从8 月底陆续恢复至旺季合约，盈利有望逐步改善，且高端快运和大件快递网络并购价值显着。上调公司公路快运收入预期，下调大件快递收入预期，并基于成本分摊原则下调分项业务毛利率，相应下调19/20/21 年EPS 预测0.30/0.55/0.71 元（前值0.58/0.73/0.87 元），对应当前股价PE 40.9/22.5/17.2X。可比快递企业对应20 年Wind 一致预期PE 中值为18.9X，考虑潜在并购价值，我们给予公司20 年24-26X PE（较行业估值溢价27%-37%），下调目标价区间至13.10-14.19 元（前值13.90-15.64 元），“增持”评级。