1月快递数据点评：价格坚挺，需求受错期扰动，重视通达系龙头价值【安信交运】

‍‍‍‍‍事件：1月份，全国快递服务企业业务量完成87.7亿件，同比增长3.3%；业务收入完成917.3亿元，同比增长5.7%。

（2）四家快递企业发布1月经营数据：

【顺丰控股】1月公司速运物流业务收入172.80亿元，同比增长14.23%；完成业务量9.89亿票，同比增长10.01%；速运物流业务单票收入为17.47元，同比增长3.80%。

【韵达股份】1月公司快递服务业务收入39.57亿元，同比增长28.02%；完成业务量15.12亿票，同比增长9.09%；快递服务单票收入2.62元，同比增长17.49%。

【圆通速递】1月公司快递产品收入36.19亿元，同比增长20.09%；完成业务量13.29亿票，同比增长4.84%；快递产品单票收入2.72元，同比增长14.55%。

【申通快递】1月公司快递服务业务收入25.65亿元，同比增长21.27%；完成业务量9.89亿票，同比增长17.30%；快递服务单票收入2.59元，同比增长3.19%。

从业务量增速来看，行业增速受春节错期影响较大，顺丰增速企稳回升；通达系龙头增速分化，但均高于行业增速：1月行业件量同比+3.3%，增速较12月环比下降7.5pts，我们认为主要受到春节假期错期影响导致，今年1月最后一周因临近春节假期而需求回落明显。1月各上市快递企业业务量增速：顺丰+10.01%(环比+1.70pts)、韵达+9.09%(环比-13.07pts)、圆通+4.84%(环比-1.33pts)、申通+17.30%(环比-2.28pts)。（1）顺丰件量增速企稳回升，我们认为主要与春节前年货、礼品等寄递需求旺盛有关。（2）通达系件量增速分化，申通增速大幅领先，韵达、圆通增速均放缓，我们认为行业龙头持续表现出不同的竞争策略：圆通坚持盈利质量，短期面临需求放缓的结构性变化；韵达兼顾量、价平衡；申通享受价格优势下的业务量红利。总体来看，通达系龙头件量增速均超行业，我们认为或由于其他同行增长放缓、件量流出。

从价格来看，行业价格同比增速转正，顺丰及通达系龙头价格环比提升，总体看价格上行趋势持续：1月行业平均单价为10.46元，同比+2.35%（提升0.24元），环比+7.83%（提升0.76元），1月行业单价同比增速转正，为近两年来行业首次实现单价正增长，行业价格拐点向上再次验证。1月各家快递企业单价情况分别为：顺丰同比+3.80%，环比+6.33%（升1.04元）；圆通同比+14.55%，环比+8.80%（升0.22元）；韵达同比+17.49%，环比+11.49%（升0.27元）；申通同比+3.19%，环比+6.15%（升0.15元）。（1）顺丰单价提升，我们认为主要由于货品结构变化；（2）通达系单价剔除菜鸟裹裹业务结算口径变化后（菜鸟与通达系总部直接结算，提升总部在菜鸟件上的单票收入），韵达、圆通1月单价环比分别提升0.18、0.12元，申通单价环比略降1分。自21年旺季后，1月通达系总部单票收入稳中有升，一方面由于春节临时成本上涨传导，另一方面也反映行业价格竞争持续趋缓。

短期行业即将进入传统淡季，我们终端调研了解行业价格稳定，龙头保持价格定力，淡季价格表现有望超预期；展望2022年，在政策监管和行业高质量发展诉求下，龙头经营策略坚定转向，行业全年价格大概率保持平稳，同比改善可观。

从主要“产粮区”来看，1月义乌单价表现亮眼，华南区件量增速领先大盘。（1）义乌：1月件量增速-7.24%；单价3.4元，同比+17.0%(+0.5元)，环比+9.4%(+0.3元)。（2）广州：1月件量增速+14.7%；单价7.5元，同比-17.8%(-1.7元)，环比+12.1%(+0.8元)。（3）揭阳：1月件量增速+16.2%；单价4.2元，同比-17.2%(-0.9元)，环比+1.0%(+0.04元)。浙江产粮区当前价格坚挺，件量增速阶段承压；华南产粮区价格环比基本稳定，但因相对价格优势（主要体现在与义乌相比的终端揽件价）而获得较高件量增速。

从市场份额来看，1月通达系份额小幅波动，顺丰提高明显。1月份，四家快递公司业务量市场份额分别为：顺丰11.28%（环比+2.13pts），韵达17.24%（环比-0.67pts），圆通15.15%（环比-0.28pts），申通11.28%（环比+0.03pts）。总体来看，行业龙头市占率稳固，其中韵达和圆通持续优化产品和客户结构，市场份额环比小幅回落；顺丰市场份额环比提升明显，往年1-2月顺丰市占率亦呈现季节性增长，或因春节假期前后高档商品、冷链生鲜等需求旺盛。

投资建议：A股我们重点推荐：圆通速递：坚定推行高质量发展，服务及精细化管理持续提升，随着价格中枢上移，业绩弹性较大。韵达股份：公司份额紧追龙头中通，单价企稳，享受业绩修复红利。美股看好中通快递：份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。同时推荐综合物流龙头顺丰控股：件量增速回升叠加成本管控，有望带动公司业绩持续改善。

■风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧。

1.快递行业数据跟踪

行业增速受春节错期影响较大，行业单价同比增速转正。1月份，全国快递服务企业业务量完成87.7亿件，同比增长3.3%；业务收入完成917.3亿元，同比增长5.7%；行业平均单价为10.5元，同比+2.4%，环比+7.8%，价格表现略超预期。

2. 重点城市数据跟踪

从主要“产粮区”来看，1月义乌单价表现亮眼，华南区件量增速领先大盘。（1）义乌：1月件量增速-7.24%；单价3.4元，同比+17.0%（+0.5元），环比+9.4%（+0.3元）。（2）广州：1月件量增速+14.7%；单价7.5元，同比-17.8%（-1.7元），环比+12.1%（+0.8元）。（3）揭阳：1月件量增速+16.2%；单价4.2元，同比-17.2%（-0.9元），环比+1.0%（+0.04元）。浙江产粮区当前价格坚挺，件量增速阶段承压；华南产粮区价格环比基本稳定，但因价格优势获得较高件量增速。

3.快递上市企业数据跟踪

2022年1月顺丰业务量9.89亿票，同比增长10.01%；单票收入17.47元，同比增长3.80%。韵达业务量15.12亿票，同比增长9.09%；单票收入2.62元，同比增长17.49%。圆通业务量13.29亿票，同比增长4.84%；单票收入2.72元，同比增长14.55%。申通业务量9.89亿票，同比增长17.30%；单票收入2.59元，同比增长3.19%。

从市场份额来看，1月通达系份额小幅波动，顺丰提高明显。1月份，四家快递公司业务量市场份额分别为：顺丰11.28%（环比+2.13pts），韵达17.24%（环比-0.67pts），圆通15.15%（环比-0.28pts），申通11.28%（环比+0.03pts）。