美团2022Q3业绩前瞻：疫情下韧性仍强，整体经营符合预期

疫情下韧性较强，各项业务增速持续恢复。Q3季度，7月疫情控制相对稳定，8月起海南等多地疫情有所反弹，管控趋严。疫情对到店收入和外卖单量增速恢复略有拖慢，但总体韧性较强，各项业务恢复状况总体符合预期。我们预计22Q3公司营收619.7亿/+26.9%，其中核心本地商业收入456.4亿/+22.8%，新业务收入163.3亿/+38.0%。核心本地商业OP为76.4亿，新业务经营OP为-72.5亿，Non-GAAP净利为6.3亿。

外卖增速持续恢复，闪购继续高增长。Q3疫情对外卖单量恢复仍有小幅影响，我们预计Q3外卖单量为46.2亿单/+15.0%，收入为332.0亿/+25.3%。由于Q3骑手及用户补贴均有增加，单均盈利相比Q2有一定下滑。闪购方面，预计Q3继续保持高增长，Q3单量达到4.5亿单/+45.2%，GTV为333.0亿/+62.8%，收入为28.8亿/52.2%，单均OP为-1.0元/OPM -15.6%。Q3闪购与苹果、苏宁等均有合作，闪购对数码3C等高客单品类的持续发力有利于客单价提升。

Q3到店酒旅恢复速度受疫情影响有所减缓，预计抖音对到店格局影响不大。Q3后期疫情有明显反弹，7/8/9月社零中餐饮收入同比分别-1.5%/+8.4%/-1.7%，到店酒旅业务后期受疫情影响拖慢恢复速度。我们预计Q3到店酒旅收入为95.7亿/+11.0%；随着降本增效驱动及经营杠杆释放，预计Q3 OPM将提升至46.0%。行业格局上，我们认为抖音和美团模式高度差异化，美团用户心智及商家运营主场的定位始终稳固。

新业务经营效率继续改善，预计亏损率持续收窄。近期美团优选将定位转变为明日达超市，切中用户需求创造更多价值。我们预计Q3优选等新业务实现收入163.3亿/+38.0%，经营亏损为72.5亿，OPM为-44.4%，亏损环比继续收窄。未来随着优选供给拓宽效率提升，买菜等业务快速成长，将持续为美团创造增长新引擎。

投资建议：公司业务成长性与壁垒兼具，Q3疫情下韧性强，业务恢复总体符合预期，预计2022-2024年收入分别为2211.2/2979.8/3684.1亿，Non-GAAP净利分别为8.3/144.7/331.0亿，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：监管风险；疫情反复；行业竞争加剧；新业务发展不及预期。